银 · 中资全球矿点分布与产业格局

一、伴生逻辑：银从哪里来

白银的供给结构决定了它的行业属性：独立银矿只占全球产量约三成，其余全部来自铅锌矿、铜矿、金矿的副产回收。中国的比例更极端——国内白银产量的大部分来自铅锌与铜冶炼的阳极泥，以及金矿的副产。

因此本图银矿点的分布呈现典型的伴生特征：几乎所有银矿点都同时标注了其他矿种。

• 铅锌伴生银：白音诺尔（中色股份）、扎西康（华钰）、银漫（兴业银锡）、厂坝（白银有色）、郭家沟（金徽股份）、水口山（株冶集团）、银山矿业（江铜）、拜仁达坝与额仁陶勒盖（盛达资源）；
• 铜矿伴生银：德兴铜矿（江铜）、甲玛（中国黄金国际）、阿尔登-托普坎（西藏珠峰）、科马考（MMG，博茨瓦纳）、呷村（西部矿业）；
• 金矿伴生银：罗斯伯里与杜加尔河（MMG，澳大利亚）。

二、需求端的新变量：光伏

白银的传统需求是首饰、银器与投资（银条银币），工业需求中电子与光伏是增长最快的部分。光伏电池的银浆是白银最大的工业用途增量——每块电池的用银量虽在下降（少银化、铜电镀技术推进），但装机量增长仍在推动总需求上行。

这也意味着白银价格同时受贵金属属性（货币、避险）与工业属性（光伏装机）双重驱动，价格波动幅度明显大于铅锌等基本金属。

三、为什么中资海外银资产这么少

本图海外银矿点仅 4 个（澳大利亚 2、博茨瓦纳 1、塔吉克斯坦 1）。原因很直接：海外优质银矿多为大型矿业公司的核心资产，很少整体出售；而中资在海外拿到的铅锌与铜矿虽然也产银，但银作为伴生金属通常不单独计入权益披露。

对中国来说，白银的真实约束不在资源端（国内伴生银供给稳定），而在冶炼环节的定价与出口——中国长期是白银净出口国，出口政策的变化会直接传导到国内银价与冶炼利润。本图 21 个银矿点中 4 个为世界级资产，全部集中在西藏、江西、湖南与内蒙古的少数几座多金属矿山。

一个容易被忽略的变量

白银的供给中有一部分常被忽略：再生银。来自废旧电子产品、工业废料与摄影材料的回收银在全球供给中占有稳定份额，且对价格变化的反应比矿产银更快——银价上涨时，再生银供给通常最先增加，这在一定程度上抑制了价格的上行空间。对中资企业而言，冶炼副产银与再生银共同构成了国内供给的基本盘，本页的 21 个矿点只是其中的矿产部分。

本页矿点、公司、持股与阶段数据来自本项目数据模板（截至 2026 年 9 月）；行业数据引自 USGS 2025 年矿产摘要、世界白银协会（The Silver Institute）及上市公司公开披露。