锌（铅）· 中资全球矿点分布与产业格局

一、一个自给率较高、但结构在变的基本金属

铅锌的地质特征决定了它很少单独成矿：全球大部分锌来自铅锌共生矿或铜铅锌多金属矿，铅与锌、银、硫往往赋存于同一矿体。中国的铅锌储量居全球前列，长期是国内自给率最高的基本金属之一。

结构性问题却在累积：国内铅锌矿品位持续下降、主力矿山老龄化（会泽、凡口、厂坝等开采年限均已较长），而冶炼产能仍在扩张——中国精炼锌与精炼铅产量均居全球第一，冶炼能力大于自有矿供应能力，铅锌精矿进口量逐年上升、加工费（TC）长期承压。

这个错配的后果很直接：中国铅锌行业的利润重心从矿山转向"能拿到低价精矿的冶炼厂"，而当加工费被压到极低时，伴生金属的回收收益就成了利润的决定项。

二、本图的铅锌版图：国内为主，海外分散

本图 43 个铅锌矿点中，中国境内 31 个（占 72%），海外 12 个，分布为 澳大利亚 3、蒙古国 2、俄罗斯 1。这个结构与铜、锂完全相反：紫金、西部矿业、驰宏锌锗、中金岭南的铅锌资产大部分在国内，海外布局多为"顺手拿下"的铜矿或金矿伴生铅锌（紫金碧沙铜锌矿、克孜勒-塔什特克铅锌多金属矿，MMG 的杜加尔河与罗斯伯里）。

国内形成三片富集区：云南（会泽、彝良、都龙）、湖南（水口山）、内蒙古（白音诺尔、东升庙、银漫）。西藏则是近年最值得关注的方向——华钰矿业的扎西康铅锌锑银多金属矿，是国内少见的"铅锌 + 锑 + 银 + 铟 + 锗"全伴生富矿。

三、被低估的价值：铅锌矿是稀散金属的载体

全球大部分锗、铟来自铅锌冶炼的副产回收——从这个角度看，铅锌矿的真正意义可能不在铅锌。本图的铅锌矿点里有相当一部分同时标注了其他矿种：凡口铅锌矿（中金岭南）伴生镓、锗、铟；会泽铅锌矿（驰宏锌锗）是著名的富锗铅锌矿床；锡铁山（西部矿业）伴生铟；华锡有色的铜坑锡矿则是锡-锌-铟-锑共生。

也就是说，评价一座铅锌矿不能只看铅锌价格。稀散金属的回收收益，往往是这类矿山在金属价格下行周期中的缓冲垫——这也是国内铅锌企业近年来普遍加大综合回收投入的原因。

四、海外铅锌的三条线索

• 澳洲：MMG 的杜加尔河（Dugald River）与罗斯伯里（Rosebery）是中资在海外最稳定的在产铅锌矿，两者均伴生银；
• 中亚与南亚：西藏珠峰的塔中矿业（阿尔登-托普坎，塔吉克斯坦）与中国中冶的杜达铅锌矿（巴基斯坦）——两者都带有"以工程换资源"的印记；
• 非洲：紫金的碧沙铜锌矿（厄立特里亚）、中矿资源的楚梅布多金属回收项目（纳米比亚，在建，伴生锗与镓）。

风险集中在两处：一是冶炼端的加工费，铅锌精矿全球供应偏紧时，国内冶炼利润被持续压缩；二是海外项目的司法辖区风险——本图海外 12 个矿点分散在 9 个国家，单个项目的政策变化很难相互对冲。

本页矿点、公司、持股与阶段数据来自本项目数据模板（截至 2026 年 9 月）；行业数据引自 USGS 2025 年矿产摘要、中国有色金属工业协会铅锌分会及海关总署公开统计。